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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，期待加速改善》，本报告对酒鬼酒给出买入评级，当前股价为111.79元。

酒鬼酒(000799)
事件
2023年4月28日，酒鬼酒发布2022年年报和2023年一季报。
投资要点
业绩符合预期，期待加速改善
2022年营收40.5亿元（同增19%），归母净利润10.5亿元（同增18%）。2022Q4营收5.65亿元（同减27%），归母净利润0.77亿元（同减56%）。2023Q1总营收9.65亿元（同减43%），归母净利润3.00亿元（同减42%），业绩符合预期。2022年毛利率79.63%（同减0.3pct），2023Q1毛利率81.54%（同增2pct），系产品结构提升所致。2022年净利率25.89%（同减0.3pct），2023Q1净利率31.12%（同增0.3pct）。2022年销售费用率25.28%（同增0.1pct），2023Q1为26.03%（同增4pct）。2022年管理费用率4.32%（同减1pct），2022Q4为3.63%（同增2pct）。2022年销售回款33.99亿元（同减17%），2023Q1为7.60亿元（同减19%）。2022年经营活动现金流净额4亿元（同减74%），2023Q1为1.66亿元（同增287%）。2023Q1末合同负债3.67亿元，环减0.66亿元。
内参控量红坛放量，管理改革稳市场
分产品看，2022年酒类营收40.37亿元（同增19%），其中内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别11.57/22.70/2.21/3.88亿元，分别同比+12%/+19%/+26%/+39%，分别占比29%/56%/5%/9%，内参/酒鬼系列毛利率分别为92%/80%，分别同比-0.5pct/+0.5pct。普通版内参今年控量挺价拉升批价，站稳高端定位，加大经典版内参及文创产品放量；红坛与《中国婚礼》合作建立湖南省婚宴市场认知，今年继续代言以提高品牌曝光度。分区域看，2022年国内/国外营收分别为40.35/0.02亿元，分别同比-20%/+26%，分别占比99.95%/0.05%。目前公司已实现省级市场全覆盖、市级市场覆盖72%，省内县级市场覆盖99%，累计签约核心终端22348家，同增13%。今年公司在全国化扩张恢复的同时，加强市场秩序管理，有利于维持健康厂商关系。量价拆分来看，2022年内参/酒鬼/湘泉/其他系列销量分别为0.11/0.66/0.43/0.28万千升，分别同比+15%/+18%/+22%/+23%，吨价分别为100.88/34.44/5.10/13.63万元/千升，分别同比-3%/+0.4%/+3%/+13%。截至2022年年末，经销商1586家。
盈利预测
我们看好公司全国化扩张，2022年是内参全国化扩张初步尝试，既有经验亦有教训。当前公司渠道库存环比继续改善，内参批价有望持续回升，红坛大单品有望放量。预计2023-2025年EPS分别为4.01/4.91/5.95元，当前股价对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.72亿，根据现价换算的预测PE为20.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为149.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，酒鬼酒（000799）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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